重磅！说个高瓴资本加仓的赛道！_调整

回顾四次大牛市，发现每次牛市都会有10%以上调整且超过10个交易日没有创新高的大调整，在大调整中会有因为短期情绪影响的小调整。

比如05-07年，9月-12月，同比工业企业利润累计同比从05 年8 月的21%降至05 年11 月的19%，导致大调整上证指数下降13%

08-10年，2008/12/9-2008/12/31这次大调整源自四万亿投资计划刺激下基本面并未立刻跟上，A 股归母净利累计同比从08Q3 的7.0%继续下滑至09Q1 的-26.2%，导致大调整，上证指数下降13.6%

说回19年这次结构性牛市，

19 年1 月以来的大调整目前有两次，第一次是2019/04/22-2019/08/06，沪深300 指数区间最大跌幅为13%，第二次是2020/01/14-2020/03/19，最大跌幅17 %，原因还是因为基本上没有跟上。

当时基本面形态由2019Q3-Q4 的圆弧底变成了2020Q1 再砸深坑，2020Q1 全部A股归属母公司净利同比降至-24%。随着国内疫情逐步得到控制和支持政策的落地，基本面从2020Q2 开始爬坑，截止2020Q3 全部A 股归母净利累计同比降幅收窄至-6.5%。

按历史来说，应该还有两次大调整，不过具体因为什么还得看具体影响因素在做判断，目前来看诱发的原因可能是国内宏观或者股市政策的变化，也可能是海外货币政策的转向

短期来看顺周期还在补涨，全年应该主要机会在科技+大消费。

后周期行业，目前银行股和大宗商品股都涨势不错，但是非银金融还涨幅落后，基本面上业绩保持高增长，已披露业绩的上市券商2020 年全年归母净利润累计同比增速估测为52%，20Q3为51%。

全年机会在科技+大消费，目前科技是指硬科技为主，比如云计算、人工智能、5G、汽车智能化为主，后面带动软件企业革新需求。

大消费，目前来看乳制品、餐饮、航空、化妆品、汽车、食品、旅游、免税等等大众消费需求或将大增。

从可选消费复苏角度来看，免税>餐饮>酒店>电影>景区>演艺>出境游

三、说一个赛道和相关标的

从政策支持以及云计算投入来看，去年4月份发改委明确了新基建的发展内涵，大力推动云计算等新技术基础设施的建设发展。

国内行业巨头在此背景下纷纷加码云计算：4 月，阿里云宣布未来3 年2000 亿元的新技术新基建计划；5 月，腾讯云宣布未来5 年5000 亿元布局云计算、人工智能、区块链等领域。根据中国电子报援引国务院发展研究中心报告，我国云计算市场规模已达1290 亿元，同比增长34%，过去四年复合增速达35%。

从对标美国市场来看，美股市场在去年迎来了大量的云计算公司上市，如Bigcommer、Schrodinger、Snowflake 等，并持续取得了超额收益；

对比来看，我国目前云计算的相应上市公司标的还较少，其中的差距在于，美国云计算发展早于中国，数量比中国多，并且发展更为成熟，我们判断随着我国云计算公司不断增多并走向成熟，相应云计算公司超额收益有望持续提升。

从商业模式来看，云计算属于高黏性、轻资产行业，是高估值的基础，粘性本质是可持续性收入和高替换成本。由于软件的云化，软件有了消费属性：按月/年收费、先收费再服务，且对于用户来说，更换软件的成本巨大。

所以，软件是一种消费，且是粘性更强的消费。另外，软件公司普遍是轻资产型公司，轻资产公司能够实现投入相应少量的资本却可以产生大量利润，无论从资产端和收入端均能够更好的撬动企业成长，因此轻资产+高粘性的特性是云计算软件企业高估值的基础。

相关受益标的包括： （1）IaaS/PaaS：腾讯控股、金山软件、优刻得； （2）SaaS：用友网络、金山办公、广联达； （3）私有云：紫光股份、深信服等。返回搜狐，查看更多

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