港股IPO分析:全球第六的小家电企业JS环球生活(01691.HK)_市场

发布时间:2021-09-05 发表于话题:港股上市公司数据在哪里查 点击:39 当前位置:财神股票资讯网 综合 港股IPO分析:全球第六的小家电企业JS环球生活(01691.HK)_市场 手机阅读

(JS环球生活招股书-全球小家电市场规模及集团的排名)

根据弗若斯特沙利文报告,以市场份额计,于2018年在全部小家电企业中排名全球第六,在以小家电为主的企业中排名第三,在中国及美国这两个最大的小家电市场亦拥有领先的市场地位。

(JS环球生活招股书-集团的精选产品在中国及美国的排名)

集团的使命是通过革命性创新及设计驱动型智能家居产品提高全球家庭每日生活质量。在集团的主要产品市场中,已赢得并保持行业领先的市场份额。集团的精选产品中:

(1)破壁机——集团2018年的市场份额为36.6%,在中国排名第一,2018年的总市场规模约为17.07亿美元,2023年预期总市场规模约49.80亿美元,未来5年的复合年增长率约23.9%;

(2)食品加工机——集团2018年的市场份额约36.8%,在中国排名第一,2018年的总市场规模约为4.46亿美元,2023年预期总市场规模约6.72亿美元,未来5年的复合年增长率约8.5%;

(3)吸尘器——集团2018年的市场份额约36.4%,在美国排名第一,2018年的总市场规模约为31.92亿美元,2023年预期总市场规模约37.12亿美元,未来5年的复合年增长率约3.1%;

(4)扫地机器人——集团2018年的市场份额约19.0%,在美国排名第二,2018年的总市场规模约为9.36亿美元,2023年预期总市场规模约23.12亿美元,未来5年的复合年增长率约19.8%;

(5)蒸汽拖把——集团2018年的市场份额约28.5%,在美国排名第二,2018年的总市场规模约为3.08亿美元,2023年预期总市场规模约3.70亿美元,未来5年的复合年增长率约3.7%;

(6)多功能烹饪煲——集团2018年的市场份额约14.4%,在美国排名第二,2018年的总市场规模约为5.98亿美元,2023年预期总市场规模约11.96亿美元,未来5年的复合年增长率约14.8%。

二、商业模式

集团的业务流程(从研发、采购及生产到销售与营销)充分整合并响应消费者的需求。专注于三大核心竞争力:开发具有设计感的革命性创新产品、推行多样的品牌营销及建立全球全渠道销售网络。这三大核心竞争力依靠营运实力支撑,包括全球研发平台、覆盖全球的集中化供应链及贯穿产业链的全面的信息管理系统。

1.核心竞争力

•具有设计感的创新产品 。通过全球研发网络,向市场引入了具有前沿技术及设计感的革命性创新产品,包括基于原创或在市场上首次推出的原创类产品、具有市场颠覆性的创新类产品、以及强化设计和功能的更新迭代类产品。

•品牌营销 。经营许多成功及备受信赖的品牌,包括九阳、Shark及Ninja,并且基于对市场及消费者的深刻洞察,创建多渠道营销活动,不断提升品牌互动及销售额,最大限度地扩大消费者覆盖面。

•全球全渠道销售网络 。高效的渠道战略及丰富的全渠道销售、营销及分销

网络均因地制宜,最大限度地提高全球市场渗透率。

2.营运实力

•全球研发。在全球经营中积累有关消费者反馈、偏好及行为的信息,推动了在中国、美国及英国的由高素质、国际化专家团队领导的研发平台的不断发展。

•覆盖全球的集中化供应链。长期经营历史、与具有高度柔性及适应性的供应链的紧密关系、以及在中国的领先地位,依托于位于世界各地供应链中心的支持,让集团实现协同效应及保持灵活性,从而提升运营效率及盈利能力。

•全面的信息管理系统。自主设计信息管理系统,以收集有关消费者反馈、偏好及行为的数据,并使业务流程(从研发、采购及生产到销售及营销)充分整合数据并相互向应。信息管理系统使经营中涉及的各个业务部门及各方无缝连接,使效率最大化。

三、营运情况

1.全球研发平台缔造的革新产品

集团不断前进,始终迎合市场环境,致力于引领用户友好型的产品创新,使消费者的生活更便捷、更美好。为实现这一目标,打造了分布于中国、美国及英国的五个具备研发设施及工程人才的研发中心,建立起全天候运转的全球创新平台。研发过程包括产品规划阶段及产品开发阶段。在产品规划阶段,专注基于深厚的行业专业知识及消费者需求洞察的NTD(新技术开发),尤其是可能应用于不同品类产品的技术。基于NTD成果准备预测市场趋势观察列表及未来一到五年的产品路线图。在产品开发阶段,专注于NPD(新产品开发),以开发预计将在未来六个月到三年内推出的产品。在整个研发过程中,重视消费者反馈,为产品规划及开发提供了宝贵的指引。

从研发角度而言,产品通常可分为三类:原创类产品、创新类产品及更新迭代类产品。原创类产品乃基于对消费者需求的深入了解,准确分析及预测开发的市场首次推出的产品,如九阳豆浆机及Ninja Foodi 系列。创新类产品利用创新类概念或技术通过提供更多创新元素优化现有产品系列,并基于对产品生命周期不同阶段的消费者痛点的理解而开发,如九阳破壁机及Shark扫地机器人。集团亦定期对现有产品进行升级,以推出强化设计和功能的更新迭代类产品,满足更广泛的消费者群体的需求。

2.全渠道销售网络

作为全球小家电市场的领导者,已经针对各本地市场制定了差异化的渠道战略及建立了强大的全渠道销售及分销网络。通常在消费者选择的购物渠道中占据突出位置。

(1)在中国的新零售

在中国,凭借既有的全渠道销售及分销网络,于中国采用了闭环的新零售业务模式。新零售是指以消费者为中心的新兴零售业务模式,其透过提高库存管理、供应链管理、产品遴选及物流的效率整合在线及线下的销售及分销资源,从而改善消费者体验。在中国,新零售是一种引领潮流的先进业务模式。通过新零售,加强了该模式的三大核心要素,即消费者、商品及零售终端之间的联系。消费者通过信息反馈参与产品开发,而信息反馈已成为消费流程中不可分割的一环。在中国,产品于天猫、京东、苏宁易购、国美及沃尔玛中国等各类在线及线下平台出售。

(2)美国、加拿大及英国广泛的销售渠道

在美国、加拿大及英国,主要通过网站直接与零售商或消费者对接销售产品,并无委聘经销商。在在线及线下零售渠道均有较高渗透率,且已形成本身的DTC(直接面向客户)及DTR(直接面向零售商)销售模式。就DTC而言,通过SharkNinja网站或电视购物平台直接向消费者出售产品,这让集团能够获得相关消费者行为的第一手资料。就DTR而言,已与主要零售商(包括沃尔玛、塔吉特(Target)、Costco、亚马逊、Kohl’s、Bed Bath & Beyond及山姆会员店)建立长期合作关系,并利用主要零售商的现有消费者群体及品牌认知度扩大消费者覆盖面。

四、客户及供应商

1.客户

一般情况下,集团的产品首先出售予经销商及零售商,此等经销商与零售商为直接客户。经销商一般向其他经销商及零售商或直接向消费者转售产品,零售商则一般通过其在某一国家的门店网络销售产品并直接向消费者销售。于2016年、2017年、2018年及截至2019年06月30日止六个月,来自前五大客户的收入分别约为3.06亿美元、3.31亿美元、7.04亿美元及3.25亿美元,分别占于同期总收入的27.7%、21.2%、26.2%及26.3%。

2.供应商

集团委派专责的内部团队与供应商密切合作,以巩固及加深与供应商的关系、执行质量控制标准、提升在定价方面的议价能力及整体风险管理。供应商主要包括OEM供应商以及内部生产组件及原材料供应商。于2016年、2017年、2018年及截至2019年06月30日止六个月,向前五大供应商采购的金额分别约为2.88亿美元、3.66亿美元、6.83亿美元及2.87亿美元,分别占于同期总采购成本的38.3%、35.7%、40.5%及37.7%。

五、行业规模及竞争格局

1.行业规模

(1)全球小家电市场

按零售额计,全球小家电的市场规模从2014年的779亿美元增至2018年的983亿美元,复合年增长率为6.0%,且预计到2023年达致1,446亿美元,2018年至2023年的复合年增长率为8.0%。

与主要家电市场相比,小家电市场历经快速增长,主要是由于冲动性消费及较低的价格及不断推陈出新而令小家电的购买频率更高。随着智能手机及互联网的市场渗透率不断上升,消费者很容易接触到并受到数字营销及社交媒体的影响,并实时在线购买。

美国及中国是主导全球小家电行业的两个最大的市场,于2018年按零售额计,分别占全球市场份额的25.5%及24.1%。

(2)中国小家电市场

按零售额计,中国小家电市场的市场规模从2014年的162亿美元增至2018年的237亿美元,复合年增长率为10.0%,且预计到2023年达致409亿美元,2018年至2023年的复合年增长率为11.6%。

(3)美国小家电市场

2014年至2018年,按零售额计,美国小家电市场从213亿美元增至250亿美元,复合年增长率为4.2%,且预计到2023年将达致323亿美元,2018年至2023年的复合年增长率为5.3%。

于2014年至2018年,美国小家电市场大部分的零售额为中国进口产品。于2018年,中国进口产品的零售额约占美国小家电市场零售额的60.0%。

(4)英国小家电市场

2014年至2018年,按零售额计,英国小家电市场规模从47亿美元增至49亿美元,复合年增长率为1.2%,且预计到2023年达致53亿美元,于2018年至2023年的复合年增长率为1.4%。

家居环境电器为英国小家电市场的最大产品类别,2018年按零售额计占市场份额的44.9%。在家居环境电器中,扫地机器人实现了强劲增长,按零售额计,由2014年的约3290万美元增至2018年的6520万美元,复合年增长率为18.7%,且预计到2023年达致约1.25亿美元,于2018年至2023年的复合年增长率为13.9%。

(5)中国净水器市场

由于消费者健康意识的提高及对家庭用水质量的关注,净水器在中国精选厨房电器市场中为快速增长类别。中国净水器市场的零售额从2014年的17亿美元增至2018年的49亿美元,2014年至2018年的复合年增长率为30.2%,且预计到2023年将达致124亿美元,于2018年至2023年的复合年增长率为20.4%。

2.竞争格局

集团所处的市场竞争激烈,其特点为产品不断面世、科技发展极为迅速一般与其他家电公司共同竞争。竞争因素主要包括产品特征、相对价格与性能、产品质量与可靠性、设计创新、品牌、消费者体验、营销与分销能力、服务与支持以及企业声誉。主要竞争对手包括国内及全球家电行业领军者。

(1)全球小家电市场

全球小家电市场的零售额于2018年达983亿美元,2014年至2018年间的复合年增长率为6.0%。市场份额仍然相对集中,而十大小家电公司合共占全球市场的60.0%,零售额为589亿美元。

于2018年,就市场份额而言,JS Global在全球小家电市场中排名第六,零售额约44亿美元,市场份额约4.5%。在小家电为主的公司(彼等各自于2018年逾50%的收入来自销售小家电)中排名第三。

(2)中国小家电市场

就零售额而言,中国小家电市场于2018年达237亿美元,市场份额相对集中,2018年五大公司控制市场份额的67.8%。JS Global零售额约21亿美元,市场份额约8.8%,排名第三。

(3)美国小家电市场

就零售额而言,美国小家电市场于2018年达250亿美元,市场份额集中度较低,2018年前五大公司控制总市场份额的36.7%。根据弗若斯特沙利文,于2018年美国五大小家电公司中的四家向中国进口产品。JS Global零售额约20亿美元,市场份额8.1%,排名第二。

六、财务数据分析

(JS环球生活招股书-综合收益表)

截至2016年、2017年、2018年12月31日止三个年度,以及截至2018年、2019年06月30日止六个月,集团分别实现收入约11.03亿美元、15.63亿美元、26.82亿美元、11.54亿美元、12.36亿美元,相应的同比增速约41.7%、71.5%、7.1%。

销售成本分别约为7.52亿美元、10.44亿美元、16.83亿美元、7.29亿美元、7.74亿美元,相应的同比增速约38.9%、61.2%、6.2%,均低于营收增速;各自占总收入的比重约68.1%、66.8%、62.8%、63.1%、62.6%,呈走低之势,说明成本得到一定程度的控制。

毛利润分别约为3.51亿美元、5.19亿美元、9.99亿美元、4.25亿美元、4.62亿美元,相应的同比增速约47.7%、92.4%、8.6%,均高于营收增速;毛利率约31.9%、33.2%、37.3%、36.9%、37.4%,逐步上扬。

净利润分别约为1.22亿美元、1.41亿美元、1.12亿美元、2060万美元、2190万元,相应的同比增速约15.1%、-20.4%、6.3%,净利率约11.1%、9.0%、4.2%、1.8%、1.8%。

经调整后的净利润分别约为1.02亿美元、1.40亿美元、1.51亿美元、3730万美元、5800万美元,相应的同比增速约37.0%、8.2%、55.5%;经调整后的净利率约9.2%、8.9%、5.6%、3.2%、4.7%,呈逐年下滑之势。

1.收入

收入由2016年的约11.03亿美元上升41.7%至2017年的约15.63亿美元,并进一步上升71.5%至2018年的约26.82亿美元。其由截至2018年06月30日止六个月的约11.54亿美元上升7.1%至2019年同期的约12.36亿美元。于2017年及2018年,收入增加主要因收购SharkNinja所致。倘收购于2017年年初进行,自2017年01月01日至2017年12月31日的收入将为约24.26亿美元。

(JS环球生活-按品牌划分的收入明细)

于2017年09月收购SharkNinja前,收入主要来自销售九阳厨房电器。由于收购SharkNinja,自销售Shark及Ninja清洁电器及厨房电器产生额外收入。

(JS环球生活-按地域划分的收入明细)

于收购SharkNinja前,大部分收入源自中国。透过收购SharkNinja,得以进军北美、欧洲及其他市场(如日本及澳大利亚)等全球市场。

(JS环球生活-按产品类别划分的收入明细)

于收购SharkNinja前,收入主要来自销售食物料理电器及烹饪电器。该收购完成后,产品品类扩大,于2017年至2018年间,销售清洁电器所产生收入大幅增加。

2.毛利率

(JS环球生活-按品牌划分的毛利及毛利率)

按品牌划分的平均毛利率来看,Shark品牌的毛利率最高,其次是Ninja品牌,最低的是九阳,但都保持在30%以上的水平。

3.资产负债表

(JS环球生活招股书-资产负债表)

2016-2018三个年度及2019年上半年,流动资产净值分别约为3.73亿美元、7.27亿美元、1.31亿美元、1.52亿美元,波动性很大。

4.现金流量表

(JS环球生活招股书-现金流量表)

各期内,经营活动产生的现金流量净额分别约为1.52亿美元、5190万美元、2.34亿美元、1.27亿美元、7580万美元,年末/期末的现金及现金等价物分别约为1.27亿美元、2.11亿美元、1.81亿美元、2.22亿美元、1.53亿美元,均起伏不定。

5.主要财务比率

(JS环球生活招股书-主要财务比率)

2016-2018三个年度及2018年、209年上半年,EBITDA利润分别约为1.56亿美元、1.48亿美元、3.04亿美元、1.02亿美元、1.15亿美元,相应的EBITDA利润率约14.1%、9.5%、11.3%、8.8%、9.3%;经调整EBITDA利润分别约为1.35亿美元、1.97亿美元、3.12亿美元、1.04亿美元、1.37亿美元,相应的经调整EBITDA利润率约12.2%、12.6%、11.6%、9.0%、11.1%。

过去三个年度,股本回报率(ROA)分别约为19.0%、23.6%、24.2%,形势向好;2016-2018三个财年及2019年上半年的资产负债比率分别约为0.01倍、2.13倍、2.70倍、2.07倍,可见2017年开始大幅飙升,远远超出警戒线,杠杆率高企,说明偿债压力相当大,资金面相对紧张。

七、投资价值分析

1.行业前景

近年来,由于冲动性消费及较低的价格及不断推陈出新,小家电市场历经快速增长,较主要家电市场的购买频率更高。2018-2023年,预计全球小家电的市场规模复合年增长率从2014-2018年的6.0%提高至8.0%,中国小家电市场的市场规模复合年增长率从之前的10.0%提升至11.6%,美国小家电市场的复合增长率从4.2%增加到5.3%,增速加快,行业发展前景较好。

但从最近的行业表现来看,2019年对于家电市场来说算是一个小寒冬,整体增速出现放缓。据奥维云网(AVC)数据显示,2019年上半年,除电饭煲、料理机分别实现零售额6.6%、12.4%的同比增长外,其它厨小电品类表现逊色。其中,电磁炉、豆浆机、榨汁机、煎烤机零售额出现了负增长。

2.市场竞争力

JS环球生活是于2008年登陆A股的九阳股份(002242.SZ)的间接控股股东,上海力鸿企业管理有限公司(简称“上海力鸿”)是其营运实体的控股公司,也是九阳股份的最大股东。2018年,公司在全球小家电市场中排名第六,以小家电为主的公司中排名第三,在中国及美国这两个最大的小家电市场亦拥有领先的市场地位,有较大的经营规模,实力较为靠前,具备较强的竞争优势。

因产品不断面世、科技发展极为迅速,全球小家电市场竞争激烈,且市场份额相对集中,JS环球生活需要与国内及全球家电行业领军者进行竞争。今年受小家电市场发展疲软影响,整个家电行业掀起价格战。市场参与者都需要面临广告投入的抉择以及劳动成本增加等“不得已”,JS环球生活也谋求IPO取暖。上市后,所获得资本至少能为公司熬过行业寒冬提供更多的筹码,投资者也因此而得到更好的价格。而放眼未来,在产品推陈出新频繁的小家电行业,研发或成为公司在激烈竞争中取胜的关键。

3.盈利能力

财务数据显示,2016年以来,公司的营收稳步增长,毛利润及毛利率、经调整净利润、ROA也随之提升,且毛利率始终保持在30%以上。盈利能力指标方面,2018年的ROE、ROA分别为24.2%和6.8%,高于行业平均。不过,纯利率和经调整纯利率却逐年下滑,盈利能力增长不佳。

目前,公司业务实现国际化,各品牌在当地具备一定知名度,核心产品于中美两国也均保有较高的市场份额。随着公司近年来在国际市场中的布局,于北美、欧洲、其他市场等地区的收入表现不断向好。过去三年,来自中国地区的收入占比由98%大幅下降至44.4%,国际化效果显著。

然而,虽是小家电行业的头部企业,公司也面临高负债及盈利能力下滑的烦恼。具体体现在,公司净利润增速、净利率、存货周转、应收账款周转等指标表现欠佳,以及资产负债率居高。净利率减少,或也主要与市场竞争的加剧有关。资产负债比率则从2016年的1%增加到2017年的213%,在2017年由于附属公司派息,资产负债比率甚至进一步增加到2018年的270%,随着部分债务的减少,截至2019年上半年,资产负债率有所降低,但是还处于高水平。

4.首次公开发售前投资

公司通过多轮首次公开发售前投资引入Comfort Home及Victory Ride作为首次公开发售前投资者。2019年06月有一笔股权投资和一笔可转债投资,其中股权投资金额4900万美金,成本为5.85港币,较本次发行价溢价12.5%。

5.基石投资者

公司已与基石投资者订立基石投资协议,基石投资者已同意认购总金额约1.3亿美元(相当于10.18亿港元),以发行价5.20港元计占本次发行股份总数的39.2%(假设超额配售权未获行使),禁售期6个月。其中,CM Kinder Education II Limited及彤程新材(603650.SH)旗下彤程投资集团,分别投资1亿美元(相等于约7.828亿港元)及3,000万美元(相等于约2.34.8亿港元)。

6.股权架构

控股股东集团(由董事长兼执行董事王旭宁先生、朱宏韬先生、朱泽春先生、九阳的总经理杨宁宁女士、执行董事黄淑玲女士、执行董事韩润女士与姜广勇先生组成)为透过一个共同投资控股实体(即JS Holding)持有公司权益的一组人士。于全球发售完成后(假设超额配股权未获行使),JS Holding将于公司已发行股本总额中拥有约48.12%的权益,因此控股股东集团、彼等各自的英属处女群岛特殊目的公司、Hezhou、Tong Zhou及JS Holding将为于公司股份中拥有48.12%权益的控股股东。

此外,STL持有Sol SPC 100股管理股份(相当于全部投票权)及一股B类参与股份(无投票权),而Lee Puay Khng先生持有Sol SPC的368,304.24536股A类参与股份(相当于全部已发行A类参与股份及无投票权)。 STL由XNL全资拥有,而XNL则由王旭宁先生全资拥有。因此,王旭宁先生亦将被视为于Sol SPC所持有的公司股份中拥有权益,而王旭宁先生、STL及Sol SPC将为公司的控股股东。因此,于全球发售完成后(假设超额配股权未获行使),王旭宁先生将被视为于将由JS Holding及Sol SPC合共持有的公司已发行股本总额59.17%的股本中拥有权益。

7.发行估值

按上市后3,332,198,177的总股本及5.20港元的招股价,可得上市总市值约为173.27亿港元,在目前香港主板市场的2093只个股中处于上游水平,体量较大,相比港股同行处于中游地位。

再按2018年度经调整后约1.511亿美元的净利润,根据美元兑港币最新汇率1:7.8041,折合约11.79亿港元,计算得出静态市盈率(PE)约为14.70倍,估值不算便宜。九阳股份目前的静态PE约24.94倍,动态PE为22.84倍。

高于港股家电板块同行业的竞争对手,如海尔电器(01169.HK)最新的静态PE为14.21倍,海信家电(00921.HK)约6.81倍,米技国际控股(00715.HK)约17.05倍。而相比A股同行小熊电器(002959.SZ),其最新静态PE约为38.86倍,动态PE约32.26倍。成立于2006年03月16日的小熊电器,于今年08月23日在深圳中小板挂牌,发行价人民币34.25元,上市后股价持续攀升,最高曾在09月24日盘中达到87.80元的高位,较发行价飙涨156.35%。对比同行来看,公司估值具有一定的可提升空间。

8.保荐人过往业绩表现

本次上市的联席保荐人为瑞士信贷、摩根士丹利、工银国际,三家同台演出为首次。其中价格稳定操作人是国际大行瑞信,过去的3个历史项目录得2涨1跌,较为平淡,但其作为稳价人的项目表现都比较稳健,11月26日上市的阿里巴巴(09988.HK)便是由其担纲稳价人。而最近的启明医疗(02500.HK)也是其保荐,暗盘涨+19.39%,首挂涨+30.45%,护盘护得十分漂亮。

小摩的保荐业绩一直很出色,国际投行的风范,护盘能力可打满分,历史项目基本上全是大涨,唯一两只跌的跌幅均不到2个点。12月12日才的康宁杰瑞制药-B(09966.HK)由其保荐,暗盘涨+25.10%,首挂涨+32.35%。

而工银国际则要差一些,不过这次位次在最末,基本影响不大。考察三大行的过往业绩,可增强对该股稳价的信心。

9.风险提示

未来发展面临的风险主要有:(1)市场竞争风险;(2)国际营运风险;(3)对固有经销商及零售商的依赖。

总结

(1)基本面

JS环球生活为小型家电商,知名度较高,业务横跨中美,非常国际化,前景不错,具吸引力,亦为在内地上市九阳股份的关联公司。于内地市场以九阳品牌为主,为人熟知的有豆浆机、破壁机等厨房家电,公司于2017年收购美国家电品牌SharkNinja,后者吸尘器市场份额于美国排名第一。

基本面上,公司质地较可,营收和利润连续增长,有一定投资价值。通过对海外品牌的收购,目前已实现了合拍,在中、美、欧等市场都混得风生水起,全球两个最大的小家电市场两手并抓,呈现“两开花”的局面。

但“成也萧何,败也萧何”,公司两地市场并举的策略实际上也导致其经营存在诸多隐患。从毛利率及经调整纯利率衡量,收购完成之后,盈利能力并未出现实质性的提升,其中经调整纯利率甚至有所下降,表明目前并购对公司产生的正面影响或仅停留在“经营规模扩大”上。同时,虽然中美两地市场增长空间较大,宏观因素却对公司部分业务产生负面影响,未来盈利能力增长性带有较高的不确定性因素。

或许由于公司的资金压力的确较大,在三番四次降低募资规模及延期后,还是选择在这个较为敏感的时间点上市。在市场寒冬下,选择接受在年底“降价”进行IPO或更能得到理解。然上市后,有关其宏观大环境业绩增长及资金压力、潜在商誉风险的担忧仍会令业务前景蒙尘。

(2)曲折的上市历程

公司于06月27日正式向港交所递交了主板招股申请,并在09月30日通过港交所上市聆讯。07月初预计最高募资额一度达到8亿美元(约合62.5848亿港元),后缩水到4.62亿美元(约36亿港元)左右。最初拟定于10月25日进行定价,并于10月31日在香港主板挂牌上市,但却于10月26日确定推迟上市进程。前一次发行价定为每股5.55港元~7.25港元,本次重启IPO则下调发售价至5.20港元,不仅较上次的区间底部价格调低6.3%,募资规模也再缩水至3.32亿美元(约23.73亿港元),仅为当初预期的38%,左右可谓一降再降。

虽然10月的招股书中着重强调其在中美两大市场中的协同效应,但投资者对公司所讲“故事”并不买账,不爱故事爱事实,使得公司因需求不足而延迟了IPO计划,给出的理由是考虑无法保证获得足够可靠的订单。市场主要担忧的点在于业绩会因微妙的国际形势而存在较大不稳定性。因此,公司成了今年以来至少第9家在港推迟IPO的企业,若按已有的募资规模计算,则是港股2019年第三大IPO搁置原上市计划的项目。

在此之前,百威亚太(01876.HK)和易商红木ESR(01821.HK)均推迟了上市计划。不过,上述两大项目已先后于09月30日和11月01日重新完成挂牌上市。从JS环球生活的上市经历来看,几乎是惊人的相似,都是搁置两个月后重启IPO,步了前两者的后尘。在十月底放了众市场投资者“鸽子”,逃票之后,公司趁着港股新股市场的基本情绪有所修复,终于在十二月卷土重来,堪称“前度刘郎今又来”。

在上次“逃票”之前,JS环球定下的发行价格区间为5.55港元至7.25港元。本次公司的最终发行价甚至以低于区间底部价格,可见公司对自己上市前景或不算太乐观。也和百威亚太第一次招股一样,上回连基石也没找,这次老老实实拉了俩基石来增强市场信心。

(3)IPO行情展望

虽然以往港A两地的小家电股频出牛股,但综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平等各方面情况来看,基本面瑕瑜互见,负债率过高,未来业绩受到较多的不确定性因素影响,股价中长期能否有好的表现需继续观察。建议投资者可待公司正式上市后,后续关注。

短期从IPO的角度来看,有绿鞋,有首次公开发售前投资,基石投资者所持股份有6个月禁售期,然盘子较大,估值吸引力不够,且同期新股市场热度在家电行业较低,好在保荐人护盘能力强劲。预计暗盘和首挂的股价走势仅可谨慎看好,即便行情正面可期待性也并不大,涨幅或会较为有限。另一方面,投资者也需注意走跌的风险。

(注:文中所述观点仅代表个人看法,不构成任何具体的投资意见或建议,请理性对待。市场有风险,投资需谨慎。)

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